人民币升值对三大行影响转为正面

随着人民币汇率改革进一步深化，国有银行外汇风险敞口问题也成为资本市场关注的焦点。人民币相对美元升值对工商银行(601398)的税前利润影响已经转负为正；而中国银行(601988)和建设银行(601939)在2009年人民币小幅升值情况下，汇率变动对其现金及现金等价物的影响也转为正面。从资产结构看，三大国有银行已做好人民币升值准备。

昨天，中国外交部发言人姜瑜表示：中国将继续推进人民币汇率机制的改革。一般来说，由于商业银行必须持有一部分外币资产，因此在人民币升值情况下，以人民币计的银行利润会产生一定折损。按照交通银行(601328)首席经济学家连平的估算，在不考虑银行采取新的避险措施的情况下，人民币对美元每升值1%，对银行业的净利润损失的影响也接近1%。以2007年底工行(601398)的外汇敞口计，美元对人民币每贬值1%，则工行的税前利润就将减少9.99亿元。而中国银行公布的数据则显示，在2007年和2008年，该行由于汇率变动而产生的现金及现金等价物折损，分别高达228亿元和262亿元人民币。

不过，事情正在起变化。虽然2009年以来美元指数跌幅高达4.2%，而人民币继续保持小幅升值的步伐，但三大行已基本完成资产负债表的调整，使其可以从容应对汇率风险。2009年年报显示，工行因汇率变动而产生的现金及现金等价物折损，已经从2008年的95亿元大幅降低至2009年的1.88亿元。年末总资产汇率敏感性分析也显示，假设工行保持2009年末外汇敞口不变，如果美元相对人民币下跌1%，则工行反而能获益5900万元；而这一情况在2008年则会对工行造成8500万元的损失。

同样，建设银行及旗下子公司在2008年因汇率变动造成现金及现金等价物损失高达近40亿元，但2009年该项目反而使建行获利1800万元。中国银行及旗下子公司2009年因汇率变动而产生的现金和现金等价物收益为8373万元，尽管2008年该行在此项目上亏损近262亿元。

有分析认为，2007-2008年度三大行的部分汇兑损失，来源于中央汇金公司的外汇储备注资，以及境外战略投资者入股和境外上市带来的外汇资产，但该部分外汇已全部完成结汇，从而不再对三大行资产负债表产生影响。从目前三大行的资产分布看，人民币升值或将有利于其净利润的提升。

事实上，目前三大银行的风险敞口主要在于利率上升，若人民币升值能缓解部分物价上涨和升息压力，则商业银行受益将更为明显。据三大行各自所做的利率敏感性分析：若央行升息100个基点，则工商银行将因存款成本增加，而减少未来12个月的利息净收入近173亿元，建设银行将减少利息净收入302.30亿元；即使央行升息25个基点，中国银行也将损失近22亿元。

新任货币政策委员会委员李稻葵近期表示，人民币一次性升值既不利于中国，也不利于美国；但同时，人民币升值有助于中国抑制通胀，推动出口产业的结构调整。他还认为，如果胡锦涛主席访美对话成功，中国可能根据自身情况调整汇率。另一位货币政策委员夏斌也表示，中国应该尽快恢复到危机前有管理的浮动汇率制度。

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