前三季社会融资规模萎缩折射成本太高降息可期

前三季社会融资规模萎缩 折射成本太高降息可期

10月16日消息，今日央行公布2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。其中，前三季度人民币贷款增加7.68万亿元，同比多增4045亿元。分析指出，信贷数据回归正常，而非信贷融资则在各种监管规范和融资成本攀升的压制下低迷，央行有可能调降基准利率。　　9月M2、信贷双双超预期

央行数据显示，9月新增人民币贷款8,572亿元，远高于此前7,500亿元的市场预期中值；当月末广义货币供应量(M2) 同比增长12.9%，亦略高于此前13%的调查中值及12.8%的前值。　　交通银行首席经济学家连平表示，银行信贷超出预期，主要与银行季度性行为有关，在9月末加大力度完成当季度指标。另一方面，由于非信贷融资渠道在各种规范监管下收缩，这部分需求也转到了银行信贷方面。　　数据显示，前三季度人民币贷款增加7.68万亿元，同比多增4045亿元。稳步增长的情况令市场情绪乐观。　　首创证券研究所副所长王剑辉表示，M2和新增贷款这些主要数据都整体保持稳定，有小幅的变化也是受政策微调的影响，显示货币政策中性偏灵活的操作。　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮则表示，9月份信贷和社会融资数据整体有改善，可视为积极信号，融资对经济的支持力度有所加大。　　但也有较为悲观的看法，如广发银行高级交易员颜岩认为，M2增长略微不如预期，虽然新增贷款恢复增长，但是金融活动力仍然没有得到有效的恢复。　　东莞银行金融市场部分析师陈龙则指出，9月份新增贷款略超预期，表明央行在8月份的鼓励政策以及随后的定向工具在9月份明显发挥了作用。但是，短期贷款增长过快，根据央行公布的数据测算，9月份的短期贷款增加3,800亿元，远超三季度的前两个月，表明央行的票据再贴现政策主导了当前贷款的增长。　　表外融资收缩降息预期升温　　另一方面，分析人士普遍对前三季度社会融资规模减少提出担忧，持有降息预期的观点成为多数。　　如刘东亮表示，社会融资较去年同期仍有较大规模萎缩，特别是表外融资自8月的2,550亿收缩至9月的不足2,000亿，其快速收缩值得注意，虽然监管层的意愿是提高表内融资占比，但大量表外融资的主体由于资质问题，难以获得表内融资，影子银行的快速收缩可能会恶化实体经济的债务问题。　　他表示，表外融资收缩的主因有两点：一是监管政策使然；二是资金机构的风险偏好居高不下，主动收缩资金融出。　　“在连续实施多轮小规模的总量宽松，而融资仍显疲软之后，央行的货币政策或将更加转向价格调控而非总量调控，预计将会有更多压低市场利率的举措出台，但最关键的仍在于降低贷款利率，考虑到四季度经济不大可能有明显反弹，降息可能只是时间问题，届时将会同步下调存款利率，以降低银行的负债成本。”刘东亮称。　　今年以来，央行采用了PSL、SLF等多种创新型工具实现定向投放资金，同时年内三次下调14天正回购中标利率，被业内人士视为宽松信号。　　“这些政策起到了一定作用，然而在经济增速放缓、低物价为进一步宽松提供了宽松的情况下，也不排除降息。我个人认为，小额度调整存贷款利率仍属于货币政策微调范畴。而目前基准利率也并不高，最大也只能下调0.25-0.5个百分点。”连平表示。　　然而，最终是否会降息仍取决于高层对降息所传递的政策信号的看法。瑞银证券首席经济学家汪涛认为，决策层似乎不愿意降息，也许认为其释放全宽松信号；同时，在利率市场化推进的过程中，人民银行可能希望避免直接调整基准利率。不过，瑞银认为降息很有必要，并预测年底之前、最迟明年年初，可能降低基准利率、尤其是贷款基准利率。

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